“越南
金融危机？是否会继续蔓延？”最近10天以来，这是中国
财经界最热的话题。缘由今年5月，国际评级机构惠誉
公司对越南的主权评级展望从“稳定”下调至“负面”，由此引起全世界对越南的关注：越南
经济、金融到底怎么了？
6月13日，和讯网编辑赶赴越南，就越南经济问题进行实地探访，同时，特约中国科学院研究生院管理学院教授、博士生导师，中国科学院虚拟经济与数据科学研究中心教授、博士生导师杨海珍就前方编辑实录进行解读。杨海珍教授主要研究方向为国际资本流动与金融稳定、商业银行风险管理、企业融资与投资，金融机构发展战略等。
越南是否发生金融危机有待观察
和讯网：昨天和讯网前方编辑专访中国银行胡志明市分行总经理王庆波，据他所介绍，越南经济运行应该说出现了严重的困难：1—5月份贸易逆差144亿美元，相当于越南GDP五成以上；通货膨胀率达到25.2%；最近越盾确实在急剧贬值，市场汇价与和官方汇价发生了极大的扭曲，再加上越南此起彼伏的大幅限价，这些让所有人产生很大的心理恐慌，大家开始抢购美元，抢购黄金。抢购又加剧了市场的混乱，并表现出对中央政府和国家银行调控能力缺乏足够的信心。这些情况罗列起来，应该说损失是非常严重的，外界的描述并不夸大。那么请您讲讲金融危机发生的征兆有哪些？据此前方提供的消息请您判断，越南是否会发生金融危机？
杨海珍：金融危机的特征是，由于经济基本面的恶化，基于对未来悲观的预期，短期内资产价格大幅度缩水，货币出现大幅度的贬值，市场流动性缺乏，企业经营困难、债务上升进而大量倒闭，银行坏账加剧，大量银行出现流动性危机进而面临破产倒闭，整个经济流动性收缩。金融危机若不能及时予以解决，会引致严重的经济衰退和经济危机。
从目前来看，我认为越南经济的问题主要是经济过热引起的通货膨胀，加之持续的贸易逆差，因而导致越南盾贬值，越南盾的贬值表现的是黑市价格和官方价格的扭曲，从官方价格来看贬值幅度并不十分大。只有当政府认为维持汇率稳定的成本过大或者难以维持，进而放弃控制汇率，官方价格出现大幅度下降的时候，才能说是货币危机出现。因此，我认为目前尚不能说越南爆发了货币危机，更不能说是金融危机了。
和讯网：那么越南有没有爆发金融危机的趋势？
杨海珍：这就需要看政府调控的力度以及执行力如何了，自今年3月以来，越南政府出台了6个相关文件治理通货膨胀。接连动用了货币政策、财政政策、贸易政策治理通货膨胀，如发行央行票据、相继提高基准利率收紧银根；对预算投资和公共开支进行收缩和削减以减少公共投资；提高原油、煤矿、矿石、粮食出口关税，以保证国内市场供给；提高燃油进口关税，控制高档消费品进口支出等。这些政策的实施和落实，会对通货膨胀的发展有一定的抑制作用，关键要看这些政策的执行力如何。
从越南政府采取措施的时间来看，我认为有些晚了。去年越南的通货膨胀就已经达到了两位数，如果政府能够在早先时候及时推出相关抑制投资过热、治理通货膨胀的政策，那么局势肯定要比目前好一些。
现在政府措施是否有效还有待进一步观察，如果说政策执行有效，则可以使得危机控制在一定范围，如果政策不力或者民众对政府的控制力有所怀疑，出现了资本的大规模抽逃，则可能会发生货币危机和金融危机，乃至经济的全面衰退。
我国拉动内需首先应完善社保
和讯网：您认为，导致越南此次经济出现问题的根本原因是什么？
杨海珍：外国资本大量流入，投资过热引发的通货膨胀。
和讯网：清华大学教授魏杰说，新兴国家在对外开放过程中，一定会遭遇国际化陷阱，目前导致越南危机的原因之一就是出现了大量的贸易逆差，而中国则是出现了巨额的贸易顺差，二者虽然形式不一，但是结果都是一样的，都会给本国经济带来巨大的冲击。您怎么看待这个说法？中国目前也存在通货膨胀居高的难题，是否可以和越南作一类比？
杨海珍：越南和中国经济增长有些类似，即贸易依存度都很大，越南和中国经济的贸易依存度都在60%以上。但也有些不同，越南的内需比较容易激发或者比较容易拉动。从前方记者的采访中得知，越南人非常注意去享受，尽管收入不高，但消费水平也不算低。而且越南的社会保险体系比较健全，比如说医疗保险，失业保险，养老保险，再有6周岁儿童的免费医疗，贫困地区小孩就学免费等，越南的劳工保护也非常好，老百姓的后顾之忧很少，那么在强劲的外资流入以及持续的高经济增长率下，投资需求加上消费需求的拉动，共同导致了高通货膨胀。
而从我国来看，目前有一个很明显的现象就是高额的储蓄率，说明居民认为未来支出具有不确定性，消费不足，启动内需困难。我们的高通胀主要是外部经济因素导致的，与越南的高通胀有着很大的区别。
和讯网：国内学者有这样一种声音，启动内需应该缩小收入差距，对低收入人群进行补贴，那么您怎么认为？
杨海珍：是的。但应该看到，我国的通货膨胀很大程度上是外部经济因素导致，一味地紧缩流动性、收缩投资会伤害到我国经济的长期发展和竞争力提高。特别地，中小企业本来就面临着的融资困境，在目前的这种紧缩性的货币政策中，中小企业的融资问题更是雪上加霜。因此，一方面，抑制需求治理通货膨胀，不仅仅采用货币政策，需要财政政策的辅助，要在调整国内需求结构方面下功夫，考虑暂缓和削减一些公共投资和支出；另一方面，应该采取财政政策对低收入人群进行补贴。
其实我国也在为启动内需做一些事情。比如社会主义新农村建设，西部大开发等等。我认为，在目前这种高通胀环境确实需要对低收入阶层进行生活补贴，但最治本的是要着力加大和完善国内社会保障体系、居民医疗保障体系等等，只有居民对未来的生活和支出有着稳定的预期，后顾无忧，才能增加消费，同时也才是真正让老百姓享受到了经济发展的好处。
贸易逆差若难扭转 经济企稳尚需时日
和讯网：就我前方编辑所了解的信息，近几日，越南盾已经出现止跌迹象，官方汇价和黑市汇价已经趋同，从掌握的数据显示，在连续下跌了25个交易日之后，6月13日起，越南基准的VN指数连续两日出现上涨，这一现象反映了什么？是否可以说，越南经济出现企稳？
杨海珍： 应该说是大家对政府相关政策的良好预期，老百姓可能还是比较相信政府的控制力的。但是这只是一个短期现象，几天的情况说明不了问题，越南经济基本面是否能够获得实质性的改善还需要观察一段时间。经济基本面在短期内不可能有立竿见影的改善，因此，越南盾的币值波动可能还会有反复。
和讯网：您觉得需要观望多久？
杨海珍：至少一到两个月的时间。
和讯网：现在，越南经济问题中，最让人堪忧的是哪个？
杨海珍：持续的贸易逆差问题。
近年来，越南的贸易项目一直处于逆差状态，2003年越南的贸易逆差占GDP的比重达6.4%,超过了5%的危险线。尽管这几年贸易逆差占GDP的比重有所缩小，2006年缩小到0.3%,但2007年贸易逆差进一步扩大，估计超过了3%，达到警戒线。越南的主要出口产品中原油、农产品(
000061行情,
股吧)、纺织品、鞋类占比较大，由于国内食品价格和燃料价格上涨的原因，越南已经提高了农产品、原油的出口关税，因此短期内出口状况不会得以显著改善，尽管对
奢侈品的进口亦有限制，但短期内贸易逆差难以实质性扭转。
如果贸易逆差持续 可能造成资金外逃
和讯网：贸易逆差的融资来源如何？
杨海珍：其贸易逆差主要靠外国直接投资流入、外国官方转移流入、私人经常转移汇入进行融资，2006年与2007年初，证券投资流入亦有显著增加。这些资金的流入，使得越南贸易赤字得以弥补，尚有盈余，也就是说，越南的
外汇储备还在增加。2006年外汇储备增至114亿美元，2007年外汇储备预计增至216亿美元，2007年外汇储备增长幅度很大。
根据我们的粗略估计，流入越南的外国资本中，除去外国直接投资和官方转移流入外，其流动性很强的资金或者是热钱规模大约在250亿美元以上。如果政府目前的紧缩性政策，使得外国直接投资流入采取观望态度，不愿意投资，或者削减了本来的投资计划，就会使外国直接投资流入减少。加之，如果贸易逆差不能够有效地控制，外汇储备将进一步减少，货币贬值的预期可能会再次出现，那么流进来的热钱大规模流出还是有可能的。越南本身外汇储备就不足，如果真要有大规模的资金撤出，越南盾币值稳定是很难坚守的。因此目前的状态并不能说是已经稳定了。
和讯网：外汇储备此时显得尤为重要。
杨海珍：国家再有强的执行力，外汇储备没了，就很难控制住局势，这是很可怕的。如果越南贸易逆差在短期内出现好转，外国直接投资继续进行，同时国家要控制得好，一方面要把热钱流入给控制住，另一方面能够继续吸引直接投资。
可是现在存在矛盾，就是政府采取的是紧缩性政策，这种政策下如何吸引外国直接投资？如果投资一进来，又会推高各种商品的价格，所以非常矛盾。基于这个原因，现在我觉得需要谨慎看待越南的经济问题。
短期内贸易逆差难以扭转
和讯网：政府采取什么样的手段才能够比较好的扭转逆差呢？
杨海珍：越南政府现在已经采取了一些措施，抑制奢侈品的进口，奢侈品进口少了，进口支出就少了。因为他抑制国内通货膨胀，对他的一些农产品、资源类产品出口进行限制，提高出口税了，也就是说这块出口收入想增加也不太容易了，就看其它出口怎么样。我认为现在的通胀情况下，对越南出口是有影响的。即使名义汇率不变，或者说现在的略有贬值状态，在高通胀情况下，实际汇率是高估的，这样对出口很不利。所以，他短期内想改变贸易逆差状态我觉得比较困难。
和讯网：这个困难会不会进一步加剧经济动荡？
杨海珍：那就看他其它方面的流入了，比如说外国的官方转移依然能持续增长，因私汇入的私人转移持续流入，或者他能够从其它国家政府或者国际金融组织那里获得融资支持，可能能够支撑。
现在是观望状态，如果持续一段时间之后，越南的贸易逆差依然没有改变，外国直接投资减少，这样就会比较危险，可能货币会有比较大的贬值压力。贬值对出口是有帮助的，出口的竞争力会提高一些，可能对改善贸易逆差有好处。
和讯网：从这个角度上来看，货币贬值是不是对减少贸易逆差产生了一定帮助？
杨海珍：有一定帮助，但这些反应都有滞后效应。
和讯网：一国在经济动荡中，是否会出现重新洗牌现象？
杨海珍：我认同和讯网走访的宗申动力(
001696行情,
股吧)总经理的看法，在越南盾贬值过程中，尤其是高通货膨胀环境以及紧缩政策下，企业经营成本和资金压力都很大，有一个重新洗牌的过程。再一个，我觉得从银行角度考虑，在
房地产业贷款投入比较大的银行，可能也会遇到压力，可能会出问题。因为这种紧缩的政策肯定会导致房地产价格的下跌,在房地
产业贷款比重比较高的银行受影响最大。
和讯网：好，明天请杨老师继续跟随和讯网编辑前方探访进行解读，谢谢杨老师！
